转自 铁锤微观


有句话叫，赚不到认知以外的钱。说的其实是认知的局限性。我一直觉得，认知和圈层一样，都是有阶层壁垒的，普通人很难打破。

事实上，普通人更看不懂顶级商业公司的一些看似五花八门的骚操作。这需要的不仅仅是扎实的财经知识体系，更需要摸透人性的贪婪与险恶。

皇帝的新衣每天都在商业社会上演，我们看得热闹，但归根结底多数人只是吃瓜群众罢了，我也是其中之一。今天我们就随便聊聊最近关于深陷债务泥潭的恒大的5个大瓜。

朋友们准备好迎接秋天的第一个震撼了吗？

 

第一个瓜：“中东土豪”战略投资？

8月14日晚间，恒大汽车发布公告称，阿联酋迪拜的纽顿集团向其提供首笔5亿美元战略投资，另外提供6亿人民币过渡资金。这5亿美金是定向资金，只能用于恒大汽车天津工厂，确保恒驰5的正常生产和恒驰6、7的陆续量产。另纽顿集团将协助恒大汽车开拓海外市场，并实现每年向中东市场出口3万-5万辆恒驰汽车。

当外界以为许老板山穷水尽之时，没想到他真的找到了“战投”。一夜之间，恒大汽车被从鬼门关硬拉回来了？而且“白衣骑士”还是个中东大土豪。

一本正经的财经媒体，将此事定性为财务投资抄底，或者产业投资豪赌。更称之为许家印的最后一搏。但以我狭隘的眼光来看，这事儿绝对没那么简单。

我们先来看看这家公司的来头。纽顿以“中东土豪”的面貌入股恒大汽车，但经查，其前身是艾康尼克，由中国商人吴楠2016年创立，更名之前一直从事的是新能源汽车研发生产的工作。2019年发布过一款概念车，并计划当年量产，结果连个车轱辘都没看到。

在公众视野中消失两年后，爱康尼克改名纽顿，并将全球总部迁至阿联酋迪拜。2022年9月，纽顿通过借壳的方式登陆纳斯达克，估值40亿美元。

 

凭借远播海外的声名，纽顿转头回国就敲定了浙江金华的重大项目：获得金华政府的政策支持，总投资100亿计划在金华投资建造一个新能源汽车项目，设计年产智能乘用车10万台，计划于2024年实现投产。

值得一提的是，纽顿是第一家在纳斯达克上市的阿联酋新能源汽车公司，更号称由阿联酋皇家集团控股。

但据更深一步调查，纽顿的前三大股东有两个是华人，且其创始人控制着公司77%的投票权，并未见阿联酋皇室的身影。另从纽顿集团的高管成员来看，称之为纯粹的中国公司其实更恰当。

对于与中东资本的“联姻”，恒大汽车方面表示，将有效解决恒大汽车发展面临的资金难题。

对此我不以为然，原因有两个：其一，纽顿集团的经营比恒大汽车好不到哪去。从上市公司资料来看，其2020-2022三年的营业收入为0，但三年的总营业开支是6211.52万美元。2022年度的营业利润为-4044.58万美元，净利润为-4071.93万美元。截至2022年末，纽顿的总负债为7197万美元。

纽顿的财务状况也不足以支撑其一次性拿出5亿美元——截至2022年底，纽顿持有的现金及现金等价物约2.119亿美元，其中受限制现金为14.6万美元。

其二，纽顿也不是省油的灯。在战投恒大汽车的公告中，我们可以清晰地看到，恒大若想得到纽顿的注资，需满足19项先决条件，其中就包括恒大集团债务重组生效。可以理解为，决定权在恒大债权人手里——只有恒大的债权人同意了债务重组方案，纽顿才会给钱。

所以这件事其实挺玄幻的，恒大引入纽顿战投的目的是说服债权人完成债务重组，结果纽顿却提出恒大债务重组后才注资。

整件事怎么看都不像是恒大找到了“白衣骑士”，更像是被更饿的狼盯上了，两家公司各怀鬼胎。

纽顿不是天降神兵，更不是拯救恒大汽车的英雄，而是典型的中国企业“出口转内销”，人家玩的就是资本局。

当然了，资本操作的本质是炒作情绪，基于此来看，二者更像是在玩“羊毛出在猪身上让狗买单的”的游戏，但只可惜打错了算盘——隔天股市先扬后抑，涨幅仅1.76%，投资者也不傻。

 

第二个瓜：离婚风波？

第二个瓜其实是第一个瓜的延伸，在恒大汽车发布获得纽顿战投的公告中，一个细节引起投资者重点关注——许家印妻子丁玉梅的身份变了：在港交所于2022年12月14日披露的一份恒大物业股权变动披露文件中，丁玉梅的身份解释是“为许家印的配偶”；而最新的解释是“为独立于中国恒大及其关联人的第三方”。

 

港股上市公司对于称谓的用法有着严格的要求，丁玉梅的信息变更，基本可以认定为许家印夫妻二人已离婚。因为夫妻作为共同的权利义务人，是不会以独立第三方名义在公告中出现的。

这对恒大的“模范夫妻”，到底是感情破裂？还是技术性离婚，搞金蝉脱壳？这是网络关注的重点。很显然多数网友倾向于认同第二种说法。

因为离婚可以隔离债务、分割资产，对此大家早就司空见惯了。公司爆雷后紧急离婚，这种操作并不鲜见。贾跃亭在逃去美国后，也跟他老婆甘薇办理了离婚手续。离婚后，甘薇再起诉贾跃亭，索赔40亿。

到底是不是技术性离婚，这样做能不能隔离债务？有律师说不行。我查了一下民法典中夫妻离婚后婚内债务的处理方式：

（1）属于夫妻双方共同婚内债务的，由双方的共同财产予以偿还；

（2）对于共同财产不能够清偿的部分或者财产属于个人所有的，则应由双方共同协议具体的债务清偿的份额；

（3）双方不能够达成一致的协议的，则由人民法院根据案件的具体情况依法作出判决。

而民法典对于个人债务的定义有4个：

1、夫妻双方依规定，约定由个人负担的债务，但以此逃避债务的除外；

2、未经夫妻协商一致，擅自资助与其没有抚养、赡养义务的亲朋所负的债务；

3、未经夫妻协商一致，独自筹资从事经济活动，而其收入也未用于共同生活所负的债务；

4、其他应属个人所负的债务，如婚前个人的债务、一方不合理开支所负的债务。

也就是说，除非债权人能够证明许老板在恒大的债务是用于夫妻共同生活、共同生产经营或者基于夫妻双方共同意思，否则并不一定会被认定为夫妻共同债务。即可以起到隔离债务的目的。

还有，即便技术性离婚在国内无法隔绝债务，涉及到海外的财产，说不定可以达到这一目的的。这不是几句话就能说清楚的。

更重要的是，许老板及家人现在是限制出境，离婚则可以摆脱这种限制。

既然技术上有可能实现，所以怀疑其是通过离婚隔离债务，也没毛病。

实际上，这事并非空穴来风，媒体市界消息，早在2021年9月，恒大内部就已经有许老板离婚的传闻，而且包括恒大多位高管、地区公司的法人已经离婚。

以上只是个人的猜测，许丁到底是真离婚还是技术性离婚，注定是没有答案的。我等只是单纯吃个瓜而已。

 

第三个瓜：离职高管依然在领巨额薪水？

8月16日，恒大集团发布过去两年的多份报告。

报告显示，2022年恒大集团董事及最高行政人员酬金总计为7995.2万。其中许老板薪酬为12.6万，已经离职的前总裁夏海钧，在去年仍然领取了2123.1万。

 

随后恒大对此进行了回应，称系误读，因为高管期权收入部分无法兑现。以夏海钧2022薪资2123.1万为例，包括薪资0.7万、董事袍金13.4万和无法兑付的期权收入2108万。

这种回应其实无懈可击。现实中很多企业都是这样，公司年年亏，高管照样拿高薪，最后是公司穷个人富。

网上之所以情绪宣泄得厉害，其实矛头指向的是夏海钧等高管，这位恒大前总裁，在恒大正式宣布债务违约前，在二级市场疯狂抛售恒大汽车和恒大物业的股票，两天就套现了1.15亿港元。

夏海钧是上岸了，却让全社会买了单。

第四个瓜：恒大被立案调查

8月16日，恒大地产因涉嫌信息披露违法违规，被证监会立案。

这个没啥好说的，监管层正常的收紧信号，主要是规范公司治理和信息披露，这是近年上市公司被立案调查的主要原因。

从已有案例来看，结果无非是配合整改以及适当罚款。

值得一提的是，今年上半年A股存在信披违规的上市公司有247家，25家上市公司被罚款，其中因信披违规最高被罚1550万元。

 

第五个瓜：在美申请破产？

据多家外媒报道，恒大集团当地时间8月17日在美国根据破产法第15章申请破产保护。

8月18日，恒大澄清：向美国法院提出的申请不涉及破产。

我的看法，承不承认已经毫无意义了。另外，腾讯新闻《潜望》在当天获得的申请文件显示，恒大递交的文件主要目的是向美国法庭解释，为何恒大目前的情况符合破产保护。

有人不解，恒大是中国公司，为什么在美申请破产，背后所欲为何？

恒大不是中国公司，它和碧桂圆一样，都是典型的离岸公司控股的港股上市公司，其注册地位于开曼群岛（英属）。

 

简单来说，其经营的主体是由上百个子公司组成，子公司下面又有无数个项目公司，每个项目公司下面有很多待开发的土地或者楼盘。

对于恒大这种股权架构的公司，其实中美的法律都不符合，为什么会允许其存在？主要是为了业务往来和融资需求，既能对内融资也可以对外融资，还能购置海外资产。

这也是为什么，恒大暴雷后，既有内债也有外债。

也就是说，向恒大讨债的既有中国的债权人，也有海外的债权人。此前恒大一直在进行海外债务的重组方案制定，但迟迟未落地。期间有海外债权人对恒大进行清盘呈请，实际上恒大清盘呈请聆讯已经延期五次了。

个人猜测，恒大之所以在这个时间节点选择在美申请破产保护，很可能是其预期将发生或已经发生了多起对其资产造成严重损害的诉讼案件。

而美国法律规定，当一家公司在进行债务重组时，如果遭受诉讼，可以根据美国破产法第15章提出破产保护。一旦提交申请，所有与这些资产有关的诉讼都会暂时停止。这将为恒大提供宝贵的时间和空间进行重组。

所以这事看起来复杂，其实逻辑很直白，恒大这是在用离岸公司所属国的法律框架，进行破产保护。说好听的，这是实行的策略性决策，说不好听的，这是拖延战术。

年龄愈长，认知愈宽，见识愈广，愈发觉得这世道充满不公，愈容易抑郁悲观。

这几天在看《大明王朝1566》，“背锅三侠”之一的王用汲说过很有哲理的一句话：“均贫富是永也做不到的事，我们尽量损有余，补不足吧。”

而海瑞的话，则更让人郁愤无奈，我只怕富者越富，贫者越贫。

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